投资组合优化 申万宏源：首予京东物流买入评级 一体化供应链迎来推广机遇

申万宏源发布想象阐发称，初次隐藏京东物流（02618），予以“买入“评级。顺丰控股主营业务时效件利润丰厚且壁垒高，京东物流一体化供应链业务相通稀缺且其高品性高质料的工作赢得了很好的品牌溢价，行业口碑及品牌均能与顺丰忘形，因此公司一体化供应链业务也已酿成较高的护城河，客户粘性、时效均达到行业较高水平。另外，京东物流新业务与顺丰新业务肖似，因此两家公司具有很强的可比性。

申万宏源主要不雅点如下：

京东物流是国内越过的一体化供应链物流工作商，收尾从企业物流到物流企业的转移。

京东物流是京东集团教悔的直营一体化供应链工作商，尽享京东集团商流、数据、地产等资源协同上风，外部业务推广赢得骄东谈主成绩。京东物流在交易面貌、工作体验、金钱结构等方面显着区别于传统快递物流、供应链工作企业，主要收货于其私有的商流+物流的交易面貌，能给C端和B端更全面一体化的物流处理决策。

我国供应链物流迎来大发展机遇，一体化供应链在裁汰物流资本中发达紧迫功效。

供应链是基础物流工作上游，特征包括行业空间大、客户粘性高、集中度低且提高空间大、重工作而非胜仗价钱竞争等，是助长巨头企业的优质赛谈。红利见底，品牌崛起，鼓励供应链升级，一体化供应链胜仗处理3PL比例低、自动化率低这两个制约物流成果的紧迫身分，在全社会裁汰物流资本中有望发达紧迫功效。京东物流等新兴渠谈工作商由于社会化工作智力强，系统智力和基础物流工作智力越过等，在翌日更有契机把抓行业机遇。

外部收入的推广与界限效应的开释支持京东物流事迹增长，京东物流具备重金钱+时间+商流三大壁垒上风，合座仓储+配送端界限效应较强且仍有较大的开释空间。

24年京东物流在收入老成增长的同期，收尾利润率的大幅提高。公司一体化供应链连接向中腰部延拓外部客户占比显赫提高；非一体化供应链业务主要为快递、快运，收货于一体化供应链客户的引流、行业的增长、平台的灵通等身分，跟着单量的增长带来更强的界限效应。该行看好公司两大中枢业务的连接增长，以及仓储、配送活动界限效应的链接开释。同期跟着主线、东谈主员、销售等活动的合理参加，时效、工作、品牌有望进一步提高，酿成获客智力增强——资本优化——进一步强化获客智力的正向轮回。

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