股票推荐的依据 雅戈尔收购童衣品牌Bonpoint 净利四年下落近五成
作家 |郑皓元 赵雪莹|实习生
主编 |陈俊宏
近日，前锋股份有限公司（600177.SH，下称“雅戈尔”）发布公告，精采晓示与法国EPI集团达成往复，完成对法国奢华童衣品牌Bonpoint（小樱桃）的收购。这次收购亦然雅戈尔初次踏足童衣挥霍鸿沟。
值得属认识是，这次公告前不到1个月，雅戈尔就曾对进行钞票并购。受此影响，雅戈尔股价一度飙升至9.96元，创下2007年以来的历史高位，后回落至9.38元，涨幅3.65%。2024年三季报败露，雅戈尔每股净钞票为8.81元，自11月以来一直在8.5元耽搁，适度2025年1月10日，雅戈尔股价报收8.11元，处于股价破净的狼狈境地。
短短一个月，雅戈尔两度并购，在成本阛阓大举挥金，然其功绩却压力重重。财报败露，雅戈尔的净利润已连接四年下滑，从2020年的72.36亿元大幅下滑至2023年的33.34亿元，到2024年9月，其净利润仅有25.12亿元。此外，其同期现款流下滑了4成至80亿元，而一年内到期的短期债务却高达150亿元。
现在，其服装业务占总营收的55%，然期内净利润大幅下滑43.53%至3.68亿元，投资收益净利润占净利润的77.6%，同比增长13.9%至19.49亿元，也即是说，其主业已不获利，全靠投资收益维系净利润水平。
连接五年增收不增利
据了解，雅戈尔对童衣线的彭胀早在2024年11月就有苗头，彼时有外媒音尘称，法国高端童衣品牌Bonpoint行将出售给中国前锋集团雅戈尔，往复金额或在2亿欧元（约合东说念主民币15.3亿元），然则该往复金额在现时锋未得到各方说明。
而雅戈尔的这一公告也让此事尘埃落定。公告败露，这次收购记号着雅戈尔前锋初次精采进犯童衣和挥霍鸿沟，是频年来在前锋产业布局中的又一伏击里程碑。同期也记号着雅戈尔前锋在大家化计谋布局中走出要害一步。
公开贵寓败露，Bonpoint创建于1975年，是法国首个专注于儿童的挥霍牌，领有童衣、护肤香氛和女装三大居品线，而中国阛阓已成为Bonpoint最伏击的外洋阛阓之一。早在2006年Bonpoint就启动布局中国阛阓，于上海开立首家旗舰店，尔后扩展至北京、南京多地开设线下门店；2018年入部下手线上，开设Bonpoint天猫旗舰店，主营护肤、香氛类居品。企业现已在大家30多个国度筹划约130家门店，其中有30家位于中国内地，主要漫衍在北京、上海、深圳等一线城市的高端交易体。
值得属认识是，除了进犯童衣挥霍赛说念，雅戈尔同期积极布局交易地产鸿沟。2024年12月17日，阿里巴巴（09988.HK）发布公告称，公司与另又名少数推动得意将银泰100%的股权向由雅戈尔集团和银泰处理团队成员组成的购买方财团出售，其成交对价高达74亿元。
对此，有业内东说念主士分析示意，雅戈尔收购银泰将权贵增强其前锋产业在线下的布局，通过整合银泰的门店资源，雅戈尔不错进一步优化其线下渠说念结构，提升运营成果。
追思雅戈尔的发展过程，雅戈尔一直走在钞票并购的说念路上。2007年，雅戈尔以1.2亿好意思元并购好意思国KELLWOOD公司旗下男装业务新马集团。2012年，其投资金正派，完成收购后公司占其总股本的10.71%，同庚，又认购了北京国联动力产业投资基金，并成为国联基金有限合推动说念主。2021年，投资挪威户外品牌Helly Hansen，负责该品牌在大中华地区的运营和坐褥，同庚，起还收购了好意思国潮牌UNDEFEATED的40%股权。2022年，投资好意思国高端筹备师前锋品牌Alexander Wang。2022-2023年间，雅戈尔破耗约16亿元以现款往复花式连摄取购了好意思邦衣饰在多地区的房产。2024年，雅戈尔集团与银泰处理团队成员组成的购买方财团共同收购银泰百货。
一边是挥金如土的通过投资并购完善前锋产业生态布局，另一边却是不尽东说念主意的功绩。
现在，雅戈尔已连接五年增收不增利。财报败露，2024年前三季度雅戈尔终了营收84.00亿元，同比增长12.63%，但归母净利润25.12亿元，同比下降6.73%。2020-2023年间，雅戈尔营业收入由2020年的114.76亿元飞腾至137.49亿元，增幅19.81%，但归母净利润却由72.36亿元逐年下滑至35.10亿元，降幅51.49%，下落近五成。
盈利智力也遭逢重创，财报败露，雅戈尔的毛利率在2021年为57.99%，而2024年三季度末已大幅下滑至42.58%，同期销售净利率也从37.74%缩减至29.97%。
从并购场合看，雅戈尔现在较合并于前锋鸿沟的投资，然则，比起发财的服装业务，服装业务并未给雅戈尔带来过多的利润增长点，反而在地产、投资鸿沟收货颇丰。
主业净利下落四成投资撑起半边天
现在，雅戈尔的中枢服装业务及地产业务的盈利智力齐在不休下滑，主要靠投资收益在维系净利润水平。
2024年三季度报败露，雅戈尔主营的前锋服装业务营收下滑了10.13%至4.85亿元，占总营收的55%，净利润则同比大幅下滑了43.53%至3.68亿元，中枢业务获利启动忙绿。此外，受频年房地产行业松开影响，其地产业务现在全靠尾盘销售和预售结转撑握，期内净利润达1.96亿元，不外也同比下滑了41%。
反不雅投资业务，则筹划得申明鹊起。雅戈尔期内投资收益净利润占净利润的77.6%，同比增长13.9%至19.49亿元，而前锋服装与地产业务二者的净利润总共仅占净利润总额的22.45%，其余近简略的净利润均源于投资板块。也即是说，其两大中枢业务险些已不获利，全靠投资收益维系净利润水平。
据了解，雅戈尔2024前三季度的投资收益主要来源，是宁波银行的职权法核算的净利润与中信股份等金融钞票的分成。
雅戈尔因在金融投资鸿沟的细密阐扬，被称为“服装界”巴菲特。据了解，雅戈尔曾参与交通银行、宁波银行、天一证券、中信股份等公司的股权投资。以对宁波银行投资为例。2007年7月19日，宁波银行精采上市，雅戈尔动作发起推动之一握有其7.16%的股份。随后，雅戈尔连接增握宁波银行，并于2018年对宁波银行的握股比例达到高点15.3%，后于2020年7月-2021年2月启动减握，共计减握2.96亿股，占公司总股本4.94%，这次减握也让雅戈尔仅在半年时辰就套现高达100亿元。后续雅戈尔不休增握，适度现在，雅戈尔共握有宁波银行10.00%的股份，为宁波银行第三大推动，近三年分成收益就已达9.46亿。
事实上，在投资宁波银行之前，雅戈尔还以投资中信证券封神。1999年，雅戈尔斥资3.2亿，获取了中信证券9.61%的股份。2003年，中信证券于上交所挂牌上市后股价飙升。2006年起，雅戈尔启动减握中信证券并累计套现达60亿元。
固然在金融投资鸿沟阐扬颇佳，但也有投资者质疑其“不务正业”。
现款流无法遮盖150亿短期债
除了中枢业务筹划凄怨除外，雅戈尔的现款流问题也一衣带水。财报败露，2024年前三季度，雅戈尔筹划活动净现款流量为6.97亿元，较上年同期35.49亿元下落近简略。对此，雅戈尔方面示意，主要原因是销售商品、提供劳务收到的现款出现了大幅下滑。筹资活动净现款流量为-75.77亿元，较同期-28.90亿元降幅162.17%，下降1.6倍还多。
值得属认识是，2020-2023年间，企业筹资活动净现款流量均为负值，诀别为-67.04亿元、-18.94亿元、-34.47亿元和-38.17亿元，这发挥雅戈尔支付债务的资金大幅流出。
现款流景况的恶化，也导致其债务压力增大。数据败露，2024年前三季度，雅戈尔的货币资金仅有80.03亿元，较2024年一季度末的144.41亿元减少了64.38亿元，降幅40.58%，而与2023年同期比拟也下落四成。2020-2023年间，雅戈尔货币资金诀别为113.64亿元、107.93亿元、114.52亿元和128.21亿元，而短期告贷诀别为189.81亿元、152.97亿元、129.73亿元和135.60亿元，每年企业握有现款数额均低于短期债务，难以遮盖企业的短期债务。
存货问题也一直是雅戈尔的心头病。服装行业受季节和前锋风潮影响大，滥用需求各种化且滥用迭代快，因此极易产生库存。存货处理及优化关于服装行业而言一直是痛点问题，而雅戈尔又触及房地产行业，房地产行业又具有存货数额高、价值高、流动性低的特色。
雅戈尔的存货长年处于高位。2020-2023年，雅戈尔存货金额诀别为154.02亿元、162.71亿元、167.76亿元和159.06亿元，与同业业龙头企业海澜之家同期存货74.16亿元、81.20亿元、94.55亿和93.37亿元比拟，其存货金额较高。
分析其存货组成，雅戈尔房地产板块存货占绝大比例。房地产板块存货触及成立成本、成立居品和拟建当场皮形势。2020-2023年上述三个形势总共数占存货总额比例诀别为89.28%、89.36%、89.72%和89.47%，占比褂讪在九成驾驭。另一方面，库存商品占存货总额比例诀别为7.43%、7.78%、7.72%和7.65%，可见，与地产板块存货比拟，雅戈尔服装板块存货占比一丁点儿。
在企业发展早期，地产板块和投资板块的优异成绩未必为雅戈尔提供了褂讪的资金支握，但跟着功绩的连年下滑，雅戈尔自2019年起便启动践诺转型意象，其声称将来将从头聚焦服装主业的发展，但从现在看，主业总结似乎还有一段长路要走。