股票推荐的依据 纵容健康集团IPO: 活跃用户抓续流失 保障业务增长乏力 转型阵痛期能
近期，互联网健康保障平台纵容健康集团(以下简称“纵容健康”)向港交所递交招股书，这家建树于2014年、以“纵容筹”众筹业务起家的公司，频年来阅历了从“汇注互助”到“保障经纪”再到“健康劳动”的屡次计谋换取。值得可贵，这次上市主体并不包含疾病筹款业务(即“纵容筹”)和集团旗下朵尔病院，公司拟将募资金额用于擢升品牌知名度、提高用户参与度并加强与业务联合资伴的联结等。
证券之星可贵到，尽管纵容健康频年功绩总体呈现增长态势，但也难掩其活跃用户量抓续下滑、中枢保障业务增长乏力的事实。主力业务功绩承压之下，公司自2023年起新开荒了科普劳动和医学盘问辅助劳动，2024年前三季度，公司纵容健康板块收入孝顺初度高于保障业务，但经换取后的净利润却较上年同期大幅着落了42.33%，显著，纵容健康仍处于业务转型的阵痛期。
6.4亿营收难掩利润"跳水"
据了解，自2021年多家汇注互助平台接踵关停后，总计行业干预深度换取期。也曾与纵容健康并称“双雄”的水点公司，早在2021年便登陆纽交所，但上市后股价领会土崩，市值较峰值缩水超90%。证券之星梳剪发现，纵容健康此时聘请赴港上市，既是为补充转型期亟须的资金弹药，也可能试图收拢香港市集对医疗健康板块的真贵升温。关联词，招股书中败露的用户流失、转型期增收不增利等问题，让这场成本冒险显得尤为重要。
一定进度上，纵容健康的业务换取映射了国内互联网健康保障行业的变迁轨迹。公司当先以大病众筹平台“纵容筹”大开市集，通过卤莽裂变快速积蓄用户，2016年4月上线汇注互助规划“纵容互助”，国内最早建树的互助社区之一，2018年得到保障经纪派司后切入保障销售赛谈。
证券之星可贵到，这次上市主体并未包含“纵容筹”业务。公司诠释称，由于纵容健康集团是一家在开曼注册的外资企业，而我规矩律章程对外资开展某些业务有所限度。招股书骄傲，现在纵容健康的业务幅员主要包括纵容保障劳动和纵容健康劳动两大主营业务，文书期内(2022年至2024年1至9月)，公司竣事的收入区别为：3.94亿、4.90亿和6.43亿元，经换取净利润(非外洋财务文书准则计量)区别为1.49亿元、1.47亿元及7660万元。功绩增长总体呈现增收不增利之态。
2024年之前，纵容健康的收入主要来源于其2016年推出的保障劳动，由保障经纪业务和保障本领劳动迹务构成。文书期内，该业务收入区别为：3.2亿元、3.27亿元和2.38亿元，占各期营收的比重区别为81.5%、66.7%和37.1%，其中公司2024年前三季度的保障业务收入较上年同期着落约3.25%。不出丑出，公司保障业务收入增势放缓，且不再是公司倚重的中枢收入来源。
活跃用户不到两年流失2000万
算作同业业公司，水点公司业务板块包括水点保、水点筹和翼帆医药三大板块，其中，水点保是其主要收入来源。证券之星了解到，两家公司的计谋分野日益显著，水点通过“保障商城+医疗翻新”构建闭环，2023年保障有关收入占比达89%，且获客成本在行业中保抓较低水平。反不雅纵容健康，其保障业务主要依赖于第三方渠谈，2022年至2023年，公司保障渠谈开支占各期总成本的比重区别为：81.2%和30.8%，其中2023年保障渠谈开支的占比着落并非公司主动缩减成本，而是采购成本的比重升至56.1%，若认为止2023年9月的数据看，公司保障渠谈开支占成本的比重为67.6%。
证券之星梳剪发现，纵容健康的保障业务走漏疲态受多成分影响。起原，诚然公司注册用户于文书期内增长，不外用户界限远不足水点的4.5亿。此外，公司活跃用户从2022年的7050万名着落至2024年前三季度的5000万名，降幅接近30%；其次是公司的保费金额总体呈着落趋势，文书期内所销售的保障家具的年化保费总数区别为：13亿元、12亿元、10亿元和8亿元。
上述情况的出现并非就怕：一方面，公司互助业务关停导致中枢用户流失；另一方面，从行业侧看，金融监管总局发布2024年前11月保障业规划情况表骄傲，2024年前11月东谈主身险公司保费增速为6.3%，但东谈主身险保障金额却着落了13%。与此同期，监管新规对互联网财产保障业务的规划条目进行了严格章程，部分保障公司因不顺应要求而暂停互联网保障业务，或也对公司保障经纪业务带来影响。
由于纵容健康的保障经纪费主要向保障公司收取约8%至35%的佣金，文书期内，公司线上保障经纪劳动收入由2022年的1.4亿元下滑至2023年的1.35亿元，2024年前三季度为0.99亿元，同比着落3.88%。与此同期，公司向保障公司提供保障本领劳动的收入于2024年前三季度的收入为1.4亿元，同比下滑2.78%。
新业务毛利率"腰斩式"下滑
为寻找第二增长点，纵容健康于2023年和2024年区别新增了科普劳动迹务和医学盘问辅助劳动迹务，科普劳动的盈利模式不错浅显相识为公司向用户提供免费的科普本体，通过向补助公司和机构收费；医学盘问辅助劳动则通过向医药公司提供辅助劳动进而收取劳动费。
2024年前三季度，公司健康劳动板块竣事的收入初度逾越保障劳动板块，达到3.98亿元，占营收比重的61.8%，公司健康劳动板块竣事的收入主要来自文书期内新增的客户H和客户I，公司通过向其提供科普服求竣事的来往金额筹谋约为2.3亿元，占健康劳动板块收入比重的57.79%。这也意味着，健康劳动板块的收入来源较为靠拢，后续能否为公司提供抓续褂讪的收入仍需不雅察。
名义上看，公司业务转型较为见效，2024年前三季度的收入仍是逾越2023年全年，但2024年前三季度的净利润仅为0.77亿元，较上年同期大幅着落42.33%。证券之星可贵到，一部分原因是科普劳动的低毛利率对功绩的遭殃。
公司保障业务板块一直是高毛利率家具，文书期内的毛利率保管在80%高下。反不雅纵容健康板块，为止2023年9月，其毛利率还高达97.2%，但自2023年7月新增科普劳动后，纵容健康板块2023年全年的毛利率萎缩至64.9%，为止2024年前三季度的毛利率仅剩20.3%。这也不出丑出，公司所处科普劳动行业的干预门槛低，其“学问付费+告白”的变现旅途与丁香大夫等垂直平台比较短缺竞争力。
另外，公司业务转型的挑战还在于，在专科壁垒方面，短缺自有大夫团队，多量本体依赖外部采购。招股书骄傲，2024年前三季度，公司采购成本达到3.2亿元，占总成本比重的87.9%，而上年同期的采购成本仅为225.2万元，其采购本体主若是科普劳动和医学科研劳动包所需的本体。
总体来看，现阶段的纵容健康某种进度上是互联网健康保障行业转型期的缩影。当流量红利消退、监管铁幕落下，也曾靠模式翻新霸道助长的平台，正被动进行厄运的价值重构。其IPO能否见效，不仅取决于成本市集的情势波动，更探员着顾问层对中枢矛盾的破解才略——如安在合规框架下重建增长引擎，如安在交易变现与社会背负间找到均衡点，将决定这个“后互联网期间”样本的气运。